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资管新规后,私募基金产品设计及业务实操分析

一、资管新规适用主体及适用范围


(一)资管新规适用的主体


资产管理业务适用于银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构。


第二条:资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托,对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。是金融机构的表外业务,不得承诺保本保收益。金融机构不得开展表内资产管理业务,出现兑付困难时,不得以任何形式垫资兑付。


1.金融资产投资公司?


(1)目前不以资管为主营业务的金融机构需另设独立资管子公司:未来开展资管业务可能会有牌照要求;同时,不具条件可暂设资管部门代替。


(2)具有托管资管的银行应当另设资管子公司来开展业务。


目前,银监已经陆续批准了五大行设立金融资产投资公司的申请,分别是建信金融资产投资有限公司(2017年7月26日)、农银金融资产投资有限公司(2017年8月1日)、工银金融资产投资有限公司(2017年9月26日)、中银金融资产投资有限公司(2017年11月16日)、交银金融资产投资有限公司(2017年12月29日)


第十三条:主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务,暂不具备条件的可以设立专门的资产管理业务经营部门开展业务。


第十四条:过渡期后,具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务。


2.资管业务独立后,银行及其资管子公司的专业分工及发展趋势。


总体趋势:专业分工,从制度上实现表内表外风险隔离


(1)银行:转为代销机构,往金融产品超市的方向发展;


(2)资管子公司:资管业务、市场化债转股及配套支持业务,形成“公募基金+基金子+财富管理”的组合。


3.具有证券基金托管资格,将设立资管子公司的银行包括哪些?


工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、招商银行、北京银行、广州农商银行、兴业银行、邮储银行、杭州银行、华夏银行、浙商银行、徽商银行、江苏银行、光大银行、交通银行、南京银行、民生银行、宁波银行、平安银行、浦发银行、中信银行、上海银行23家银行。


(二)资管新规适用的范围


第三条:资产管理产品包括但不限于人民币或外币形式的银行非保本理财产品,资金信托,证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司、保险资产管理机构、金融资产投资公司发行的资产管理产品等。依据金融管理部门颁布规则开展的资产证券化业务,依据人力资源社会保障部门颁布规则发行的养老金产品,不适用本意见。


1.私募投资基金是否适用?


资管新规的规定:“私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规,私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见,创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定”。


520洪磊会长在“第四届全球私募基金西湖峰会”上发表的致辞中提到“当务之急是推动《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》配套规则尽快落地。在短期内基金法难以修改的情况下,应当加快私募基金条例出台,对私募基金进行明确界定,对投资业务和融资业务进行有效区分。长期来看,应当在《信托法》、《基金法》框架下对各类资产管理业务正本清源,实现全社会资产管理规则统一。应当加快研究重塑资本市场税收体系,建立公平、中性税负机制,促进长期资本形成,服务实体经济创新发展”。


结论:私募机构发行的基金产品首先应适应私募基金相关的法律、法规,若无规定,才遵循资管新规的约束规范。待国务院私募条例出台后进一步规范,目前暂时先适用证监会及中基协的相关监管规定。


2.被排除在外的资管产品有哪些?


(1)财产权信托


财产权信托系非资金形态的信托,实务中主要包括土地流转信托、房屋/股权代持信托以及其他财产或财产权信托(银行信贷资产、小贷等,常用于资产证券化)三类。财产权信托是一个从资产到资金的过程,与传统资管产品的业务模式截然相反。


举个例子子:500亩土地委托给信托公司管理,设立财产权信托,需要思考如何将土地转换为资金收益;500万元委托给信托公司管理,设立资金信托,需要考虑的是如何将资金转换为兼具风险与收益的资产。


(2)以存款+衍生品形式存在的“结构性存款产品”


《商业银行个人理财业务管理暂行办法》将银行理财分为保证收益理财计划和非保证收益理财计划(可以分为保本浮动收益理财计划和非保本浮动收益理财计划)。资管新规出台前,银行保本理财是目前唯一一类可以明确保本保收益的资管产品,在核算时会纳入银行表内作为存款,类似于高息揽储的手段,与资管“代客理财,盈亏自负”的本源有所偏差,但资管新规后,银行保本理财将退出历史舞台。


“结构性存款产品”包括基础资产与衍生交易两部分,其中基础资产按照储蓄业务管理、衍生交易部分按照金融衍生品业务管理。


《商业银行个人理财业务管理暂行办法》第二十二条 商业银行销售的理财计划中包括结构性存款产品的,其结构性存款产品应将基础资产与衍生交易部分相分离,基础资产应按照储蓄存款业务管理,衍生交易部分应按照金融衍生产品业务管理。


(3)ABS业务、养老金产品


ABS业务所需用到的专项资产支持计划也与传统资管产品不同,是一种事务管理类、偏投行类的资管计划;监管层有意在鼓励ABS业务的发展


(4)创业投资基金、政府出资产业投资基金


a.鼓励创业股权投资,协助高科技术产业融资;


b.目前多数产业基金涉及到多层嵌套问题,若不另行规定,会对PPP等基建项目的资金来源构成较大的约束。


文章来源:积募

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