以下为中国证券投资基金业协会理事、协会私募证券投资基金专业委员会主席、敦和资产管理有限公司董事兼总经理张志洲在“2017年中国责任投资论坛”上，关于私募证券投资基金探索和实践责任投资的几点思考，一是打铁还需自身硬，要做好私募证券投资基金自身的社会责任建设；二是紧跟国家经济社会发展趋势，积极参与到经济转型升级之中。

张志洲：各位嘉宾、各位朋友大家下午好，刚才大家了解了公募基金在参与责任投资方面的一些实证的研究，下面我作为中国私募证券投资基金行业的一员介绍一下关于私募证券投资基金参与责任投资的一些思考。

大家都知道，今年六一儿童节发生重大的事情，美国的川普先生退出了巴黎气候协定。这两天还发生另外一件事情，一家评级机构下调了中国的主权评级。我们想象一下如果把ESG纳入到一个国家自身发展和治理的话，我相信该下调评级的一定不是中国，很有可能是美国。特别是，这几年作为一个参与积极主动管理的私募基金管理人在国内参与投资的实践过程当中，我们非常明显感觉到中国无论从宏观、中观、微观实体的角度，有越来越多的力量和机制在向ESG的方向努力。给大家举一个最新的例子，2016年10月份中共中央深化改革领导小组提出的一个叫做“河湖长制”，这已经在若干地区实行和推广，在研究员到这些地区研究和考察的时候，发现河湖长制在水污染治理方面给相关的主体带来的倒逼机制是越来越大。我们今天下午第一部分的发言里面，有一位嘉宾发言说十年之后我们回头看现在做的事情可能会产生很重大的影响，我非常认同这个观点。十年之后我们再回头看发现中国在ESG领域的实践，很多重大的拐点就在此时此刻已经发生了，只要我们坚持不懈地努力下去，我们一定会在ESG这个领域的探索和实践在全球产生具有重大意义的影响和我们中国人应有的贡献。

下面，我希望和各位分享一下关于私募证券投资基金探索和实践责任投资的两点思考。中国私募证券投资基金探索和实践责任投资，我认为主要有两个方面的事情需要做。第一，打铁还得自身硬，要先做好私募证券投资基金自身的社会责任建设。第二，大家说中国的资本市场是政策市，但对政策市的理解有偏颇。最大政策就是未来一段时期中长期的宏观政策、产业结构政策取向以及未来的经济转型方向。作为新兴的机构投资者一员，我认为私募证券投资基金未来一定要结合中国经济社会发展的大环境和趋势，积极参与到中国的经济转型升级的大潮。

关于第一点，要做好自身的社会责任建设，首先向大家介绍两组数据的对比。截止到2016年底，全球机构投资者管理的资产规模超过60万亿美元。OECD很多国家机构投资者所管理资产规模已经大大超过本国GDP总额，最高的接近300%。全球25家最大的资产管理机构所管理资产规模中，最大的已经超过4万亿美元。作为重要主动管理者的全球最大对冲基金资产管理规模也已经达到1,700亿美元。股票市场里面，扣除掉量化投资以外的最大的积极主动投资的对冲基金现在每天这一家机构的交易量已经占到了纽交所和纳斯达克交易所了4%-5%。

自2013年6月新基金法生效，2014年2月第一批私募基金管理人登记以来，私募证券投资基金行业快速发展。截至2017年4月底，中国证券投资基金业协会已登记私募证券投资基金管理人7,717家，备案私募基金27,282只，实缴规模23,996亿元。

私募证券投资基金只用了非常短的时间就实现了公募基金将近十年才实现的股票二级市场的主动投资管理规模。作为新兴崛起的重要机构投资者，私募证券投资基金理应在投资过程当中发挥更重要的作用。从规模和发展速度来说应该发挥越来越大的作用。但是对中国私募证券基金要客观看待他现在的自身的发展状态，由于发展阶段不同，包括中国资本市场相对于欧美市场所面临的挑战不同，因此在探索和参与责任投资的这个实践也会有所不同，特别是由于私募证券投资基金行业自身仍处在发展的初期阶段，因此首先要做好的还是自身的责任建设。

一方面，尽管私募证券投资基金行业资产管理规模自2013年以来大幅增长，但是基金管理人数量多而不大。其中，资产管理规模在10亿美金以上的机构100家左右，绝大多数机构管理规模在1亿人民币以下。与此对应，海外管理规模在10亿美元以上的机构占据全球对冲基金资产管理规模的80%。很难想象，众多资产管理规模偏小、仍在生存线上挣扎的基金管理人有能力处理好自身的治理和管理问题，进而积极地参与到外部的责任投资。其次，和海外对冲基金的客户多数为专业机构或者超高净值客户相比，中国私募证券投资基金的投资人50%以上为个人投资者。这样的投资人结构会使得私募证券投资基金参与外部公司治理的积极性、受到的激励都有所不同，甚至动力不足。最后，即使在那些资产管理规模在一定水平以上（50亿人民币以上），已经具备进一步发展壮大基础的私募证券投资基金当中，也有不少公司存在着重视投资，不重视公司自身治理建设、制度建设以及风控内控合规制度建设的现象。

鉴于此，为了能够在责任投资中发挥越来越大的作用，私募证券投资基金必须像中纪委制作的反腐电视专题片《打铁还需自身硬》所说的那样，从自身做起，特别是从两个方面做起：    

第一个方面，必须将私募证券投资基金打造成治理结构科学合理、权责清晰、风控内控合规制度机制健全有效地的基金管理人。要实现这一目标，首先：基金管理人在企业自身的治理建设上必须有内在的要求和自我约束。另外，也需要监管机构和行业自律组织营造适宜的外部环境推动它。特别是，监管机构在对私募证券投资基金行业按照“扶优限劣”进行“差异化监管”的过程中，将基金管理人自身的治理情况、管理水平、制度建设和执行落实情况充分考虑进去。同时，逐步推动社保基金，养老金和其他一些参与责任投资相对积极的机构投资者加大投资私募证券基金产品的力度，在投资者结构的源头上激励私募证券投资基金更多地参与责任投资。

第二个方面，通过制度建设、激励机制设计、环境营造和企业文化建设，将企业对员工的社会责任履行好，真正把私募证券投资基金自身打造成学习型组织，使得员工能够在工作中不断学习进步，提升自身价值。只有将企业自身的治理做好，将对员工的社会责任履行好，才有可能真正参与到更广泛的责任投资中去。这就像日本著名企业家稻盛和夫先生所说的那样：“敬天爱人”。这里的“爱人”就是“利他”，“利他”是做人的基本出发点，利他者自利。对于企业来说就是“利他经营”，这个“他”狭义是指客户，广义的客户则包括顾客、员工、社会和利益相关者。

私募证券投资基金参与责任投资要结合当下和未来一段时期中国经济社会发展的大环境和趋势，积极参与到中国经济转型升级的大潮。以环境、社会和治理三个维度的责任投资有其在地域上和时间上的普遍适应性。但是，在中国当下及未来一段时期探索和实践责任投资，需要很好地结合宏观环境背景和趋势。从某种意义上来说，我认为未来相当长一段时期是在中国探索和实践责任投资的重要机遇期。

大家都知道2016年12月14日至16日的中央经济工作会议对“如何看待”大环境和主趋势，以及 “怎么做”给出了全面的概括总结。经济发展进入新常态是“如何看待”的出发点和总依据。新常态意味着全球经济增长动力匮乏，经济发展只能朝着更高质量、更有效率、更加公平、更可持续方向前进。“更高质量、更有效率、更加公平和更可持续”这四点要求，本身与ESG所追求目标的本质相一致。

落实到具体操作实践上，就是坚定地贯彻和执行供给侧结构性改革的“三去一降一补”五项重要任务。举个例子说， 2011年至2015年持续时间长达5年的大宗商品价格下跌，使得钢铁等产能过剩行业的承受了巨大调整成本和阵痛。去产能过程已经使得较多存在过剩产能的制造业行业开始出现行业集中度上升、优胜劣汰，进而“剩者为王”的积极变化。这些成功剩下来的企业绝大多数是通过告别粗放式的经营，依靠提升效率，推进产品转型升级而实现的。作为参与资本市场的重要机构投资者，私募证券投资基金在开展投资业务过程中将供给侧结构性改革的要求和目标作为重要的投资决策依据尺度，本身就是在很好地践行责任投资，参与推动经济发展朝着更高质量、更有效率、更加公平、更可持续方向前进。

2013年巴菲特先生曾经说过一段话，说自己是出生在1930年代的美国是一件很幸运的事情。这对他现在的成功打下重要的基础。从这个角度来看，我认为从中国经济发展状况和未来趋势的角度来说，私募证券投资基金现在从自身做起，积极参与到中国转型升级的过程当中，特别是用自己的投资实践参与到责任投资实践当中也是非常好的机遇。非常希望能够通过大家一起的努力，更加有效地推动中国的责任投资建设，谢谢大家。